Zoom的邪术排除
用“三十年河东，三十年河西”来形貌当下视频聚会会议平台Zoom（ZM.US）的处境最为贴切。
疫情时期，在线上办公海潮催化之下，Zoom市值一度大涨超七倍，成为华尔街精英眼中的香饽饽。从富途的数据来看，2019年4月在纳斯达克上市的Zoom股价于2020年10月19日抵达巅峰的588.84美元，按此盘算，事先的市值或到达1,683.76亿美元。
疫情之后，Zoom的股价大幅回落，如今的市值仅有195.25亿美元（按现价65.65美元计），较巅峰时缩水88%。股价深度回调，与居家办公的需求下降，以及美联储加息令资产价格受压影响有关。而这点从Zoom最新财报便能管中窥豹，可见一斑。
业绩仍旧乏善可陈
在刚刚公布了停止2023年4月末止2024财年第1季业绩后，Zoom的股价更单日大跌逾8%。
就体现而言，Zoom的最新财季业绩未见严峻落伍，2024财年第1季收入按年微增2.94%，至11.05亿美元；非管帐准则策划利润率按年提升0.99个百分点，至38.21%；而非管帐准则净利润率亦提升2.55个百分点，至31.96%。季度非管帐准则净利润按年增长11.86%，至3.53亿美元。
与此同时，办理层也调高了停止2024年1月末止2024财年业绩猜测。
整年预期收入由上季猜测的44.35亿美元-44.55亿美元，上调为44.65美元-44.85亿美元，或按安稳汇率盘算，介于44.95亿美元-45.15亿美元；非管帐准则策划溢利则由上季猜测的16.06亿美元-16.26亿美元，调停为16.3亿美元-16.5亿美元；预期整年非管帐准则每股摊薄后红利则由上季猜测的4.11美元至4.18美元，向上修正为4.25美元至4.31美元。
让市场不爽的是什么？财华社以为，预期落差太大或是主要缘故。
Zoom的增长预期落差太大
2019年上市的Zoom迎来了好机会，疫情时期的居家办公，让Zoom的产物大受接待，也为其带来了丰富的报答，见下图，从疫情发作的2020年起（即Zoom财报中的2Q21起），Zoom的收入大幅跃升。在收入基数明显扩展带来的范围效益下，其非管帐利润率也大幅攀升。
但是在2022财年之后，随着疫情后经济复常，人们回到办公室去公司，Zoom的收入增长明显放缓，同时利润率也显现回落——疫情为其带来了收入基数扩展的时机，也构成了用户习气，但是在疫情之后，该公司仿佛缺乏在疫情后推进业务持续大幅增长的新动力，收入未见明显增长，但本钱投入仍然较高。
Zoom的收入主要区分为企业和线上业务收入。
于停止2023年4月末止的2024财年第1财季，Zoom的企业收入为6.32亿美元，按年增长13%，占了其总收入的57.17%；线上收入则按年下降8%，至4.73亿美元。
于2021财年、2022财年和2023财年，企业收入占了Zoom总收入的45.6%、47.6%和54.8%；而在2024财年第1季，这一比率进一步上升57.17%。也就是说，企业收入在Zoom的总收入占比中正变得越来越紧张。
对企业业务，Zoom寻常接纳净收入扩张率来权衡其业务体现，这包含企业用户接纳率的上升，因其订阅收入主要取决于一名客户付费掌管（聚会会议）的数目，以及置办其他产物，比对可比力期同一系列企业客户的订阅收入。
Zoom的净收入扩张率算法为，年度持续性收入（ARR）比对前12个月一切企业客户收入的比例。2021财年、2022财年和2023财年，其企业客户的12个月净收入扩张率分散为152%、130%和115%。而到2024财年第1季，这一比率降至112%。显然，其企业客户的需求比力于疫情时显现紧缩，增长或完善动力。
2024财年第1季，其企业客户数目增至21.59万，从下图可以看到，虽说企业客户数目是上市以来最高，但下图曲线变扁平，反应近两年增速正在放缓。
除了企业客户外，Zoom另有浩繁线上客户。线上客户指的是从一局部消耗者到中小企业用户。2021财年、2022财年和2023财年，线上客户奉献的收入占比分散为54.4%、52.4%和45.2%。线上客户每月均匀流失率于2021财年、2022财年和2023财年分散为4.9%、3.9%和3.4%。2024财年第1季的流失率为3.1%。
只管流失率有所改良，但是线上业务收入却持续按年下降。2023财年线上收入按年下降8%，2024财年第1季收入亦按年下降8%。
在两项主业务务增长动力不敷的背景下，难怪Zoom的收入增速持续放缓。
不仅云云，为了安稳竞争力，Zoom持续在营销和研发上大幅投入，见下图，收入增速放缓，但是营销开支和研发开支并未因此而低落，反而持续加码。
研发开支和营销开支占收入的比重于2023财年也有所上升，见下图，只是迩来一个季度小幅回落，但仍分散较上年同期增长5.49个百分点和4.44个百分点。
在最新的季度业绩中，办理层亦表现，将来会持续投资包含人工智能在内的创新武艺，以提升其产物的吸引力，或意味着将来在研发等方面的投入将不会停下去。
结语
Zoom在疫情时期的一鸣惊人，完善是局势带来的，很多有资源、有本钱的大型科技企业，很快就推出了本人的交换产物，与Zoom直接竞争，比如腾讯（00700.HK）的腾讯聚会会议和阿里巴巴（09988.HK，BABA.US）的钉钉。
在全新的信息年代，创新瞬息万变，财华社以为，要再现疫情时期所作育的股市神话，Zoom必要在后疫情的常态化提高中，打造出新的爆款。在人工智能年代，这意味着投入只会更高。
毛婷
