海尔生物“蛇吞”上海莱士，谁的盛宴？

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泉源：花椒财经

110亿市值的海尔生物，将要吞下470多亿市值的“血王”上海莱士。

几天前，海尔生物的这份方案一公布，就引发了极大眷注。

这但是一笔大买卖。

由于如今没有买卖细节，各位都在盘算，海尔为何这么干？谁终极会获益，谁又受损？

毕竟，任何一个市场主体，折腾任何的事变，无非都是为了优点。这是基本的天性，也是基本的知识，不必讨论。

海尔这么大动兵戈，固然是出于本人的优点。这也没啥，只需合法合规，只需不侵害平凡小股民的优点，都可以。

但话说归来回头，任何一场买卖，是绝无约莫让一切人满意的，有人获益，就有人会受损，这个呢，要看具体的买卖方案了。

以是呢，我们只能依据现有的材料，给各位分析下，我们本人的、一局部角度的看法。

海尔要干什么？

海尔生物背靠海尔团体，是海尔团体旗下大康健板块孵化的第一家上市公司。而上海莱士，是现在国内市值第一的血液制品公司。

海尔生物给出的整公道由是，完满血液生态产业链布局，并发扬协同代价，推进公司高质量提高。

如今买卖的具体方案还没有公布，尤其是换股价、现金选择权、员工安装等等照旧个未知数，我们还不克不及说这是一次皆大欢乐的买卖。

但最少关于海尔生物和它的股东来说，这笔买卖一定不亏。

为什么？起首从市值来看，上海莱士最新市值是479亿元，海尔生物仅有112亿元，不到上海莱士的1/4。

财务数据上的差距也很大。本年前三季度，上海莱士业务收入63.14亿元，净利润18.4亿元。同期海尔生物业务收入17.82亿元，净利润3个多亿，不是一个能级的公司。

海尔这次兼并上海莱士，有两点很值得眷注。

（1）低比例控股不稳，海尔要完全把上海莱士装进体系里

海尔旗下的海盈康之前以前用125亿，拿到了上海莱士20%的股份以及26.58%的投票权，再加上控制了董事会过半席位，以是海盈康成了上海莱士的控股股东，海尔成了实践控制人。

但海尔毕竟只持有上海莱士20%的股份，而上海莱士的持股又比力疏散，以是海尔的控制权并不是那么稳。

海尔可以买，他人也相反可以举牌。如此的案例从前不是没产生过，最经典的“宝万之争”各位应该另有印象。

以是，我猜，这次海尔爽性把上海莱士给兼并了。不仅根绝了他人打上海莱士想法的约莫。

并且还能完成财务并表（之前由于在上海莱士持股比例低，还达不到并表条件），海尔大康健的财务数据，一定也要比从前顺眼多了。

对海尔来说，这是完发展处最大化的最佳情势了。

（2）海尔保存科创板主体，是为后续本钱运作做准备

海尔这次搞“蛇吞象”，接纳的是换股吸取兼并的情势，并同步增发召募配套资金。

这一招很绝，准则上，海尔不仅基本不拿现金出来，还可以顺带从市场上募一笔钱，约莫悄悄松松就把上海莱士装到了本人的口袋。

上海莱士最新市值是479亿元，海尔生物是112亿元。现在海尔系在上海莱士的持股是20%，在海尔生物的持股比例在50%以上。

挂念在于，除了直接换股，海尔还会不会有进一步的举措，提升在新公司中的持股比例。

这就要看将来方案中，谁分开场配套募资，海尔参不到场，以及到场几多，这都很紧张。

但依照海尔的作风，将来进一步增长对新公司的持股比例是约莫率事变。

一旦到场配套募资，那海尔在新公司的持股比例会进一步加大。

以是这一次有一点很特别，按理来说，海尔生物固然是有海尔的招牌，但在本钱市场，上海莱士才是更稀缺更受承认的谁人。而这次兼并后，保存的却是海尔生物。

要说，海尔的高管们照旧很牛的，最少是很懂政策、善于运用政策的。

海尔本人也说了，保存海尔生物的一个紧张考量，是海尔生物的科创板公司属性。

如今A股并购重组火热。尤其是海尔生物地点的科创板，有“并购八条”如此的政策支持。科创板“并购八条”政策原文是这么说的：

得当提高科创板上市公司并购重组估值包容性。丰厚付出东西，勉励综合运用股份、现金、定向可转债等办法实行并购重组，展开股份对价分期付出研讨。

如此一来，海尔起首可以在这次买卖的政策上变小阻力，也可以持续保存科创板主体，为今后进一步增持新公司打下基本。

谁最获益

我们前方说了，无论怎样折腾，都是为了“利”。

海尔这么大动兵戈，也是云云。

这是没弊端的。策划一个企业，为本人，为股东创造最大的代价，赚最多的钱，才是正途。

别看海尔大康健如今有两家上市公司，但客岁两家营收一共不到40亿。并且盈康生命之前亏了好几年，海尔生物的净利润也不休本人滑。

上海莱士就完全不一样了。

它地点的血液制品范畴，由于审批早就收紧了，以前是一个高门槛、把持性、基本存量竞争的行业。更绝的是上海莱士照旧这个行业的龙头老大，妥妥的稀缺优质资产。

换了是我，也会想尽统统办法加大控制权，这是天性。

别的，如今的上海莱士，也的确便宜。

上海莱士从前是很出名的白马股，2015年它收入仅有20亿的时分，市值就凌驾了1000亿。而客岁上海莱士的收入接近80亿，市值仅有从前的1/3，股价基本上横盘6年了。

从估值来看，如今海尔生物的动态市盈率是分明高于上海莱士的，一个30几倍，一个20几倍，差了不少。用估值更高的资产去换相对低估的资产，海尔这波本身就占了上风。

海尔对这一点心知肚明。

客岁年底，海尔团体掏了125亿，拿下上海莱士20%股份，对应给上海莱士的估值是625亿，比事先的市值高多了。

以是这次海尔生物和上海莱士毕竟怎样换股，是很有挂念。

要是给上海莱士估值低了，上海莱士中小股民的优点就会遭到打击，他们未必允许。假如这次估值给高了，海尔生物的股东就要故意见了。

海尔在控制上海莱士后半年，就公布要兼并上海莱士，节奏真实是有点快。

而海尔之以是能搞得这么快，除了海尔有很敏锐的市场嗅觉，善于捉住时机外，另一个很紧张缘故是海尔高管的深度到场。

之前我们就分析过，对上海莱士的125亿收买，实践上是由海尔团体跟公司高管协同实行的。

在早前收买上海莱士的历程中，海尔团体高管梁海山、李华刚、谭丽霞等等，经过种种主体直接到场买卖。依据大略统计，海尔团体高管在对上海莱士的投资中，所占的份额约莫能到1/3。（详见《海尔125亿并购“血王”眼前，海尔高管悉数到场》）

在海尔生物的股东中，上述高管相反在列。

以是，在新一轮的对上海莱士的整合买卖中，海尔系高管既是股东，又是决定者，本人还站在了更有利的一方，推进两边整合的动力就更富裕了。

在海尔入股后，现任海尔团体董事局副主席、实行副总裁的谭丽霞，不仅承继海尔生物、盈康生命董事长，也兼任上海莱士董事长。

如此一来，这次买卖的阻力估计也会小得多。

这一点，各位从上海莱士告示的语言中约莫也能看出，这是同一控制主体操持下的业务整合，而不是市场合了解的“蛇吞象”。

从政策到股权到高管，海尔集齐了地利、地利、人和，接下去约莫就是走流程了。

为什么海尔“能”？

海尔在并购上是一把能手。不仅看得准，脱手也很坚决，推进、整合都做得不错。

这一点，其他公司还真学不来。法门在海尔的机制里。

海尔是一家团队一切制企业，最高权益机构是职工代表大会。

但海尔不休推行共同的“创客形式”，海尔的高管们都不是单纯的职业司理人，而是公司的股东。

这跟寻常的股权勉励绑定高管还不一样，海尔高管们在公司各主体中的持股比例还不低。

拿这次买卖的整合方海尔生物来说，海尔生物的主要股东（占比3%以上），我给各位列出来了。

从名字里就很容易区分，这内里有好几家是海尔系主体。

好比持股31.64%的青岛海尔生物医疗控股仅限公司、持股10.1%的青岛海创睿股权投资基金中央（仅限合资）等。

进一步穿透，青岛海尔生物医疗控股仅限公司眼前的股东有两个，海尔团体持股51.2%，青岛海创客办理扣问企业（仅限合资）持股48.8%。

学名鼎鼎的青岛海创客，就是海尔办理层的持股平台。

它的合资人就包含现任海尔团体董事局主席、首席实行官周云杰，海尔团体董事局副主席梁海山，海尔团体高等副总裁李华刚，海尔团体副总裁孙京岩等。

而依照海尔生物如今的市值盘算，仅海创客的高管股东们直接持有的这局部股份，市值就有15亿以上。

持有海尔生物10.1%的青岛海创睿股权投资基金中央（仅限合资）、持股3.47%的天津海盈康企业办理合资企业（仅限合资）、持股3.14%的天津海创盈康企业办理合资企业（仅限合资），眼前也都是海尔系中高层、中心武艺职员等。

大略预算，海尔生物股东中，除海尔团体外，海尔系中高层、中心职员持股在30%以上。

在上海莱士这边，依据之前我们的推算，125亿的买卖里，海尔团体高管所占的份额约莫能到1/3，依照上海莱士如今的市值，对应的代价也在30亿以上。

固然如今买卖方案还没有公布，但在兼并上海莱士后，海尔生物必将迎来范围和市值的大幅增长，海尔系高管们也将从中获益。

海尔这种提高形式也不是一天两天了。

从海尔智家、卡奥斯，到大康健，海尔系高管们到场海尔的种种业务运营、本钱运作，推进公司提高强壮，也从中取得不成估测的财产。

办理层与公司协同提高、协同发展，这本身是一个很好的典范。

只不外，海尔如今的形式惠及的更多的是中高层，平凡员工的“到场感”照旧太低了。

依照海尔团体的制度计划，除了办理层持股的海创客平台外，公司另有个员工勉励平台青岛海创智办理扣问企业（仅限合资）。

这个平台现在有1.5万海尔员工持股，掩盖海尔一切办理层和业务主干，约莫占海尔国内员工人数的18%。

但从实践情况看，海创智在各大项目中的到场感，远不如办理层持股平台海创客。

现在，海创智持有盈康生命、海尔智家两家上市公司少数股份，而高管持股平台则持有海尔旗下主要平台近半股份。

（海创客的对外投资情况）

（海创智的对外投资情况）

依照海尔团体董事局主席、首席实行官周云杰的最新态度：

海尔有划定，假如创业项目孵化告捷，海创客的一切办理层合资人，会在商定时间内将持有的股份转让给海创智，体现大股东给小股东让利的准则。

大概海尔的其他员工们，将来也会天然会到场上海莱士这场盛宴？