果链三巨头业绩分野 立讯、蓝思、歌尔勾勒不同转型途径

2023年消耗电子行业明显下滑，上至晶圆制造、下至智能手机终端，业绩下滑成为主基调。作为消耗电子行业中最具代表性的苹果公司，其需求链的业绩体现是察看行业厘革的一个暗语。

而在其需求链中，又以在A股上市的立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）三家公司最为典范，被市场并称为“果链三巨头”。

随着A股年报季收官，三家公司的2023年业绩展现出不同看点：有难逃大情况影响的下滑；有忧伤的业绩回归；也有行业低迷下的逆势增长。清醒、下滑，看似分歧的词汇交织，勾勒出“果链三巨头”不同的转型途径。

比年来，21世纪经济报道记者持续眷注果链的转型晋级，见证了其在本钱市场从“众星捧月”到“遇冷”转型，2023年行业的全体下行，更让产业链落井下石。一向坚固的苹果产业链，怎样走过这一年的行业低谷期？此前纷繁高调进军的新动力汽车赛道，转型成效怎样？21世纪经济报道记者整理了“三巨头”比年来的业绩数据，试图复原这个眷注度极高的产业链生态变迁。

果链的业绩韧性

消耗电子行业的全体下行，已有各方数据佐证。终端的数据最为直观：IDC公布的报告体现，2023年举世智能手机出货量同比下降3.2%，降至11.7亿部，是十年来最低的整年出货量。高明环节，依据美国半导体行业协会(SIA)公布的报告，举世半导体行业2023年贩卖总额为5268亿美元，较2022年贩卖总额5741亿美元下降了8.2%。

具体到微观层面，从A股维度来看，以Wind数据消耗电子（中信）因素股为样本，95家产业链公司2023年完成的归属净利润总和为289.7亿元，而上一年板块净利润总和为333.7亿元。板块全体红利下滑，是为行业低迷的一个注脚。

而“果链三巨头”在板块中的分量有多重？

2023年，立讯、蓝思、歌尔三家公司的净利润为150.6亿元，占据整个板块的半壁山河；比力2022年的133.6亿元，亦有所增长。这从一定水平上反应出苹果产业链的业绩韧性。

此中，立讯精密的体量最大，2023年完成业务收入2319.05亿元，同比增长8.35%；归母净利润109.52亿元，同比增长19.53%；归母扣非净利润为101.86亿元，同比增长20.65%。

公开报道体现，立讯精密为苹果代工iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等产物。

从业务构成来看，2023年，立讯精密来自消耗性电子业务营收占比85.03%，相较于上一年的83.95%有所增长，相对值增长175亿元。其对行业的趋向推断是，消耗电子市场在（2023年）下半年回暖趋向分明，特别是智能手机、智能可穿着装备、一局部盘算机等主要品类正渐渐改动低迷形态。

值得眷注的是，立讯精密与大客户绑定进一步加深。2023年，其对第一大客户贩卖占比到达75.24%，2022年第一大客户占比为73.28%。

在最新的机构调研中，立讯精密泄漏，公司的消耗电子业务，除了大客户以外的产物线均呈碎片化提高，但也有很多积累的增量奉献。

歌尔股份的体量排在第二，2022年公司营收一度到达千亿元以上。不外2023年有所下滑，完成业务收入985.74亿元，同比下降6.03%；归母净利润10.88亿元，同比下降37.8%；完成扣非净利润8.6亿元，同比下降47.2%。

歌尔股份此前给外界最夺目标标签莫过于是AirPods的代工商，其主业务务包含精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，此中智能声学整机业务的最主要产物就是TWS智能无线耳机。

但2022年智能声学整机产物的砍单风云，让歌尔业绩蒙尘。2023年，其自2012年起重点押注的VR范畴也面临需求不振，招致业绩持续下滑。

蓝思科技业务体量固然在三巨头中最小，但2023年的体现相对妥当。当年完成业务收入544.91亿元，同比增长16.69%；归母净利润为30.21亿元，同比增长23.42%；完成扣非净利润22.5亿元，同比增长14.48%。

与上年一度堕入丧失比拟，2023年的蓝思科技可谓业绩回归，营收打破500亿元创汗青新高，单季度的体现来看，营收、净利润均完成逐季增长。只是净利润方面比拟巅峰期2020年的49亿元仍有差距。

蓝思科技是苹果的玻璃需求商。一个值得眷注的厘革是，蓝思科技对苹果的贩卖有所下滑，2023年贩卖金额为315亿元，占比57.83%；而在2022年，蓝思科技对苹果的贩卖到达331.4亿元，占比为70.96%。

从2023年三家公司业绩比力来看，立讯精密已牢牢占据“果链一哥”的位置，即使是在消耗电子行业周期性调停的情况下，其业绩也展现出韧性。值得玩味的是，在其他公司主动或被动低落对苹果依托的情况下，立讯与大客户的绑定仍在进一步加深。

业绩渐渐分化

约莫在十年前，果链三巨头的格式远非当下云云。2014年，立讯精密的营收还不敷百亿元，不及另两家公司，2015年营收也才刚过百亿元。但到了2018年，差距就开头显现。

当年，受行业调停影响，蓝思科技和歌尔股份业绩均有所下滑，但立讯精密的营收、净利润均两位数增长，营收破350亿元，被市场以为超出预期，主要得益于大客户新产物扩展顺遂。

2019年，立讯精密的营收到达625亿元，蓝思科技则刚打破300亿元，歌尔股份刚打破350亿元。2020年，立讯精密营收以前到达925亿元，2021年到达1539亿元。2022年，歌尔股份营收汗青性打破1000亿元，蓝思科技仍不敷500亿元，而立讯精密则到达了2140亿元。

立讯精密快速崛起的眼前，是其为市场称道的并购整合才能。据统计，其围绕苹果掀开的并购有十余起，包含收买昆山联滔电子仅限公司，成为iPad毗连线的需求商；经过收买江苏纬创和昆山纬新100%股权，切入iPhone代产业务等。

围绕苹果这个大客户不休扩展业务线，并拓展上卑劣产业链布局，成为立讯精密的并购主线，也是其做大做强的基本。

而从歌尔股份和蓝思科技近几年的转型后果来看，均在主动或被动地低落对苹果的依托。

蓝思科技对苹果的贩卖有所下滑是一个最直观的后果，2021年公司乃至投资光伏赛道寻觅新机会。

歌尔股份自2012年开头布局VR/AR产业，在AirPods出货量放缓之后，歌尔也将重心转移至VR/AR业务。2021年，公司以VR/AR为代表的智能硬件营收占比达41.94%，凌驾智能声学整机业务，成为第一业务。到2023年底，该业务占比以前达59.56%，而该业务的主要客户是Meta、索尼、Pico等。

早些年元宇宙看法风起，乃至在AirPods砍单风云之下，歌尔押注的VR业务都曾带来新的本钱故事，但随着元宇宙看法退潮，VR出货量下降也反过去影响了歌尔的业绩发展。

与苹果的深度绑定，对一家需求商而言不休存在“硬币的两面”。欧菲光被剔除果链、歌尔被砍单，让市场看到大客户依托的风险，并实验拓展新的范畴。但从上述三家果链公司的业绩体现可直观以为：与苹果绑定越来越深的立讯精密取得了更快提高，而低落对苹果依托的公司业绩则遭到了影响。短时间内，苹果订单的多寡照旧影响需求商业绩的紧张要素。

一位电子产业链分析人士向记者表现，已往果链企业享用了苹果高速提高的红利，但如今需求链风险越发取得企业眷注，开头探究新的范畴。“只需是苹果需求链都有被苹果丢弃的风险，苹果在需求干系中不休把握主动权，除非有中心武艺，苹果暂且必要你，并且即使云云苹果也会培养更多需求商，终极让你贬价或丢弃你，暂且没有应对办法。”

汽车业务暂难“扛鼎”

不把鸡蛋放在一个篮子里，是很多果链企业反抗风险的战略。即使是消耗电子盘子越做越大的立讯精密，也在放纵进军新动力汽车市场，这几乎是果链企业转型的协同选择。

2023年，立讯精密汽车互联产物及精密组件业求完成营收92.52亿元，同比增长50.46%，是各大业务板块中增速最高的。占总营收比重为3.99%，较上年的2.87%有所提升。

年报披露，公司已构成汽车线束\毗连器、智能座舱、车身电子、电源办理四大细分业务板块，中长时目标是成为举世汽车零部件Tier1向导厂商。

比拟消耗电子的大盘子，立讯精密汽车业务的体量仍旧很小，但其在这一范畴的增长目标对准得更远。

在4月尾的一次机构调研中，公司办理层回复投资者“汽车板块将来对否可以维持如今的增速”的发问称，“公司汽车零部件在2000亿范围之前不必要去担心这个成绩，也就是说接下去10年都无须担心，乃至我们约莫不到10年就可以完成2000亿这个目标。”

从2000亿目标来看，立讯精密对汽车业务将来的高速增长显然充溢决计。

蓝思科技固然对苹果的贩卖有所低落，但作为基本盘的智能手机与电脑类业务仍旧坚持了增长，2023年完成收入449.01亿元，增速17.5%，这也分析来自其他终端品牌的收入有了较大提升。同时，公司来自新动力汽车业务的营收增长最快，到达39.47%，为49.98亿元，占比为9.17%，上年占比为7.67%。据悉其汽车客户有特斯拉、宁德年代、宝马、奔腾、群众、抱负、蔚来、比亚迪等。

歌尔股份也将汽车电子列为与消耗电子一同重点提高的业务，报告期在传感器、AR HUD模组及光学器件等细分朝向上取得了积极的业务历程，现在车载HUD曲面镜及PGU模组均已完成量产出货。

不外，在产物分类中，歌尔股份并未像其他果链企业将汽车业务单列，现在尚未可知其具体占比情况。从干系形貌来看，汽车电子被归在了精密零组件业务，客岁该业求完成营收129.9亿元，占比13.18%。

这表现着汽车业务在歌尔股份营尾盘子中的占比并不高，而从比年来收入构成的厘革来看，其向VR/AR业务转型的优先级显然更高。

在4月的机构调研中，歌尔股份方面的回复也佐证了上述推断。公司办理层表现，“公司汽车电子干系业务已有一定的营收产出，但在公司全体营收中占比仍旧较小。”被问及在消耗电子需求不振的情况下对否思索业务转型时，歌尔股份表现长时看好消耗电子行业的将来提高，短期的行业动摇不会影响公司长时的战略定力。

2024年被以为是消耗电子的清醒之年，但各方对卑劣清醒强度仍有不合，关于果链企业而言，挑唆犹在。新动力汽车被视为“下一个手机市场”，转型较早的果链企业以前吃到增长红利，但由此带来的宁静、库存、运营本钱等成绩也将持续拷问他们。

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