财报误区系列——净资产
在财报上，净资产被写作“股东权益”。但这个词但好坏常不确切，就像财报上的“商誉”不是真的商业名誉，妻子饼里没妻子一样。
“净资产”、“股东权益”并不是真的股东的权益。除了相对控股的SPV以外，通常情况下股东是拿不回账面净资产的。一方面是不会算账，就算算账也拿不回账面净资产，会大打扣头。股权实践控制的是总资产，买卖通常也是基于总资产运营的，并不是净资产。以是净资产但是是个没什么经济涵义的词，和商誉相似，是复式记账法下用来均衡报表科目标。
但是，在中国境内，由于国有体制的基本，有多量端正都是基于净资产来定的。任意例举几条：
1.国企增发股权的价格不低于每股净资产；
2.发债额度不凌驾净资产40%；
3.资产欠债率不凌驾70%；
4.抵押存款的loan to value不凌驾70%；
5.项目本钱金不低于30%；
6.金融机构有本钱富裕率稽核，本钱的主体通常是净资产；
7.仅有净资产里的盈余公积和未分派利润科目可分派现金股利。
这些端正有什么公道性吗？批评端正没故意义，横竖我也改不了。只是晓得，中国的企业都是在这套端正下策划的，以是各位对净资产照旧挺看重的。
在境内的制度下，净资产的真正作用是限定了总资产的极限，而很多买卖又是基于总资产运营的，这才让净资产有了真正的作用。但关于不基于总资产运营的、或不加杠杆的买卖，净资产也就毫无用处了。
好比茅台，净资产的多或少既不影响茅台酒的消费，也不影响贩卖，公司的分红也与净资产不关，什么影响都没有。
假如有人照旧以为不合错误，以为净资产就是股东的权益。只需制度改一下，把挂钩净资产的一切端正改成别的，好比存款基于EBIT、EBITDA、OCF、AFFO之类的流量目标，企业也就不会看重净资产了。但是这在境外非经稀有，由于境外没有境内那么多围绕净资产构建的条条框框限定。举几个境外重资产公司的案例：
1.$香港宽频(01310)$
公司是香港No.2的宽带需求商。宽带是分明的重资产业务，在地下埋光纤到入户要花多量工程和质料费，更不必说在寸土寸金的香港要挖开马路铺光纤是什么本钱了。
停止2019年2月尾，公司总资产75亿港元，总欠债62亿，净资产13亿。总资产里有26亿的安稳资产，18亿商誉，14亿没形资产。总欠债里有44.5亿银行存款。公司的有质净资产是负的。
在已往的一年中，公司净利润3.55亿，调停自在现金流6.4亿，派发常规股息7.5亿。2019年6月尾市值185亿港元。
显然，公司的策划主要是基于26亿的安稳资产，而非13亿的净资产，更不成能是-19亿的有质净资产。13亿的净资产既没仅限定到公司借44.5亿的银行存款，也没仅限定到公司派发7.5亿的常规股息。
2.$波音(BA)$
这公司不必要先容了吧。2018年底总资产1173.59亿美元，总欠债1169.49亿，净资产4.1亿。此中少数股东权益0.71亿，归母净资产仅有3.39亿。总资产里另有78.4亿商誉，34.29亿没形资产。2019年6月尾市值2048亿美元。
啥？这么大一家飞机制造公司的净资产仅有3.39亿美元？有质净资产是负的？是的，即使是造飞机这么重资产的买卖，照旧可以不必要净资产。
在几乎没有净资产的情况下，2018年波音净利润104.6亿，派发常规股息41亿，回购90亿。净资产也没仅限定到公司的策划、分红、回购。
B737MAX出事故之后，到本年末波音的账面净资产约莫要变成负的了。到时分美国的银行会抽贷、需求商断货上门讨债、媒体写“波音资不抵债，要停业重组”之类的讯息吗？我猜都不会。公司照旧会持续造它的飞机，造的飞机好不佳是另一回事了。
以是净资产但是是此中国特征的KPI，在境内制度下，会影响到局部企业策划与本钱设置。
但净资产并非真正的股东的权益，远非企业代价的权衡基准，离终极的股东代价还隔了很远的距离。
作者：Mario
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泉源：雪球
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