上证指数3000点：想赢怕输心思下的“攻守道”

杨枫，国投瑞银基金安稳收益部基金司理，11年证券从业履历，2年公募办理履历。2013年7月至2021年5月任职于上海东边证券资产办理仅限公司，2021年6月到场国投瑞银基金。现任国投瑞银顺成3个月定开、国投瑞银优化加强、国投瑞银融华、国投瑞银瑞祥、国投瑞银瑞泰的基金司理，总办理范围凌驾135.76亿元(数据源于基金2023年4季度报告，停止2023年12月31日)。他拟任基金司理的国投瑞银和嘉债券型基金于4月10日—4月23日出售。

近期，上证指数从最低2635点反弹到3000点支配，市场的投资热情渐渐升温。但是，履历了A股的长时间震荡之后，市场全体风险偏好有所回落，不少投资者对已往两年权益市场的体现影象犹新。这种想赢怕输的心思该怎样化解?此时，假如有一款“买了之后可以安心持有”同时又不会踏空权益市场行情的投资品就好了。

有分析人士以为，二级债基大概就是如此一款“进可攻退可守”的投资品。守，其投资寻常的债券(利率债、信誉债等);攻，其能小幅到场股票等权益资产的投资，通常权益极限是20%。在以债券资产打底的基本上，新增权益资产的投资，组合收益的打击性和动摇性都市增长。那么，在浩繁的二级债基中，投资者该怎样选择?将来的市场，又有哪些新的厘革?

对此，国投瑞银基金安稳收益部基金司理杨枫对《群众证券报》记者分享了他的投资心得。拥有11年证券从业履历的他，现在办理着超百亿元范围的基金，精良的办理业绩眼前，是他在多个范畴丰厚的历练与思索。

守：控制组合风险 积累“宁静垫”

孙子战术有云：“善守者，藏于九地之下，善攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。”胜尔后求战，这便是杨枫的投资作风——稳中求进，坚持相对收益。

二级债基中，债券作为筑底的主要东西，怎样能“筑”得更好一些?杨枫坦言，利率中枢全体下降的背景下，债券杠杆后能提供的收益率下降，则权益仓位中枢也应该相应低落。“有些二级债基的选股作风和市场上的股票基金没有区分度，发展因子暴露过多，招致组合动摇宏大。在我看来，代价红利作风展现出低波特性，可局部视为生息资产，和债券一同给组合奉献利钱。”

霍华德·马克斯曾言道：“出色投资者之以是出色，是由于他们拥有与创造收益的才能相反出色的风险控制才能。”为了减小回撤和控制风险，杨枫在投资中运用了主动控制回撤+被动控制回撤的双保险。

“权益资产内里我会以防守型品种为主，也有打击型品种。不追抢手、不赌单一作风，攫取构成行业作风对冲、股债大类资产对冲，低落回撤和动摇率。”杨枫表现。

不休以来，固收类基金的办理远不像权益类基金那般夺目和惹人眷注，但正所谓“平凡之中见真章”，短期的脉冲式上增并责难事，但能在数年的长奔中，一直做到“任凭风波起，稳坐垂纶台”，离不开办理人对市场走势的精准预判和对市场时机的敏锐反响。

杨枫自2021年8月21日起办理国投瑞银融华，该产物为偏债殽杂型基金，为杨枫单独办理，银河证券报告体现，停止客岁12月29日，该基金近一年业绩报答居同类排名前4%(11/283)。该产物的风险调停收益目标在同类产物中体现突出，体现出基金司理坚持相对收益理念，力图创造精良投资体验。别的，杨枫自2021年8月5日起办理国投瑞银优化加强，该产物为殽杂型二级债基，取得银河证券三年期、五年期五星评级 (泉源银河证券，评价时间2024年1月5日)以及海通证券三年期、五年期五星评级(泉源海通证券，评价时间2023年11月1日)。

攻：生息资产为主 辅以高弹性

流水不争先，争的是滔滔不停。“宁静垫”积累起来后，再思索怎样让收益“弹”得更好一些。

在杨枫看来，他会以生息资产为主，辅以高弹性资产。“把代价红利股票当作永续债券盘算其隐含收益率，思索其长时收益率和短期收益率。此中，ROE水平坚持安定可持续十分紧张，要长坡、厚雪、慢变;别的，买的便宜也很紧张，PE越低，隐含收益率越高。可转债使用‘两低一高’的标准来选择(正股低估值、转债低溢价、正股质地和红利才能高)，使用转债的‘不合错误称性’提高风险收益比。”

实践上，基金的办理运作离不开平台的支持。海通证券数据体现，停止客岁底，国投瑞银基金迩来5年办理人权益类产物均匀收益率为106.37%，业内排名15/121。近五年股票投资才能荣获海通证券五星评级，近三年、近十年股票投资才能均荣获海通证券四星评级(评级时间为2023年11月1日)。

投资如下棋，看不到三步，谈不上妙手，真正的大师屡屡能看到七八步之后。展望后市，杨枫以为，债券市场已往1年多体现亮眼，将来仍有持续设置代价，缘故有四点：第一，国内广谱利率在持续下行通道中，存款利率、存款利率、货币政策利率仍有进一步伐降空间;第二，房价上增预期冲破后，住民对低风险资产的设置需求将持续增长;第三，城投化债持续推进，将进一步变小高利率固收资产的需求，“资产荒”难以缓解;第四，央国企在债券市场的融资比重持续提高，全体信誉风险可控。

股票市场方面，杨枫则看好具有持续分红才能和安定策划才能的优质公司。“国内高息刚兑资产已成为汗青，而无风险利率仍本人行，具有长时确定性报答的个股将会遭到持续追捧。随着投资者报答遭到器重，高分红成为上市公司回馈投资者信任的最佳办法。股票定价历程中，发作式增长的投资时机在变少，将来股票定价会更眷注久期，即如今的利润范围约莫能维持几多年。股票久期难以准确盘算，因此，商业形式精良、企业竞争上风安定、不易显现推翻式厘革的公司变得更受喜爱，乃至有市值重估的时机。” 记者 王金萍