东吴证券：给予科沃斯买入评级

东吴证券股份仅限公司周尔双近期对科沃斯举行研讨并公布了研讨报告《拓宽产物矩阵&外洋市场发力，龙头底部反转可期》，本报告对科沃斯给出买入评级，如今股价为49.87元。

科沃斯(603486)

投资要点

行业需求低迷招致2023年业绩承压，2024Q1扣非归母净利重回正增长2023年公司完成营收155.0亿元，同比+1.2%，归母净利润为6.1亿元，同比-64.0%，单Q4完成营收49.7亿元，同比-4.4%，归母净利润839万元，同比-98.5%。公司业绩承压主要系国内消耗市场全体清醒乏力叠加行业竞争加剧影响。分产物看：①办事机器人：2023年营收77.4亿元，同比-1.7%，此中科沃斯品牌收入76.8亿元，同比-1.5%，行业增速为5.1%，公司收入增速低于行业增速主要系公司在中低价格段降本款产物布局有所缺失，招致公司扫地机器人线上份额同比下降6.8pct，线下批发份额同比下降5.7pct；②智能生存电器：2023年营收76.6亿元，同比+4.8%，此中添可品牌收入72.7亿元，同比+5.2%。2024年Q1公司完成营收34.7亿元，同比+7.4%，归母净利润3.0亿元，同比-8.7%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+0.3%，重回正增长。

本钱提升&用度投放增长，利润率承压

2023年公司贩卖毛利率47.5%，同比-4.1pct，贩卖净利率3.9%，同比下降7.2pct，毛利率下降主要系科沃斯和添可品牌产物引入新功效招致原质料本钱提升&产物均价下降。2023年公司时期用度率43.1%，同比+4.6pct，此中贩卖/办理/研发/财务用度率分散为34.2%/3.8%/5.3%/-0.2%，同比分散+4.0/-0.4/+0.5/+0.6pct，贩卖用度率明显提升主要系售后维修用度以及营销推行用度增长。2024Q1公司贩卖毛利率47.2%，同比-3.5pct，贩卖净利率8.6pct，同比-1.5pct，时期用度率37.9%，同比-2.8pct，相较于2023年公司利润率降幅缩窄，红利才能开头修复。

痛点成绩逐一击破，行业龙头可能迎底部反转

2022-2023年公司在履历过两年下行期后，积极调停策划战略，针对公司面临的痛点成绩逐一做出改良，作为行业龙头可能迎来底部反转：①针对扫地机器人中低价格段产物缺失的成绩，公司自2023年下半年开头积极调停，2024年推出的T30新品扫地机器人定价在3500-4000元区间，该区间为行业销量占比最高的价格带，公司补齐产物矩阵后可能重新把握行业增量机会。②针对洗地机价格战的成绩，公司一方面加大降本力度，一方面经过创新推出差别化方案，占领市场制高点，变小价格战拦阻影响。③针对外洋市场拓展不力成绩，2023年公司在新加坡设立外洋总部，加强举世掩盖才能。2023年科沃斯品牌外洋业务收入同比增长20.1%，添可品牌外洋业务收入同比增长40.5%，占各自收入比重分散到达38.8%和42.1%，较上年分散增长7.0/10.6pct。

红利猜测与投资评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润为11.3/14.3/17.0亿元，如今市值对应PE为26/20/17倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

风险提示：新品销量不及预期，行业竞争加剧，外洋拓展不及预期等

证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据盘算，国联证券莫云皓研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为76.74%，其猜测2024年度归属净利润为红利13.67亿，依据现价换算的猜测PE为20.78。

最新红利猜测明细如下：

该股迩来90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；已往90天内机构目标均价为52.27。

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