年线压制不可小看，2023年鸟笼行情或占主导865

　　特约 | 玄铁

　　每逢岁末年初，“牛市重现”的预期很是应景讨喜，只是在过去23年里，沪综指半数年份为熊市，死多头唱牛预测半数落空。展望2023年，鉴于全球经济衰退和央行加息风险笼罩，A股多半是缩量窄幅波动的鸟笼行情，年线压制威力不可小看。

　　美股牛市泡沫出现裂缝？

　　谁是2022年最准确的空头？年初，道指和标普500联袂刷新历史新高。有“永远的空头”之称的杰里米·格兰瑟姆刊文称：“当前美国正处在历史级的泡沫当中，其程度比肩1929年、2000年和2007年”。其至今未改看空观点。“永远的乐天派”杰里米·西格尔年初预测“标普500将较峰值回落一成”，本周则由空转多，预测美股2023年将上涨15%~20%，且上半年见底反弹。是超级泡沫破灭在即，还是熊市结束在望？

　　若数2022年的金融大事件，当属美国超级牛市泡沫的“灰犀牛”和俄乌冲突的“黑天鹅”的大碰撞，全球滞胀风险陡升。美联储祭出史上最陡峭的加息曲线，从3月份开始加息7次共425个基点，至4.25%~4.50%，未来加息路径是“更高更慢更久”。这让全球经济同步衰退成为国际共识，差别只是经济衰退程度的深浅和美股见底时间的早晚。

　　数据显示，美股熊市从未在经济衰退开始前见底。自“二战”以来，标普500经历十轮熊市，平均跌幅为35.5%，其中，在衰退周期中股指平均下跌29%，企业盈利平均下跌24%。经济衰退是美股超预期重挫的主因。

　　2022年以来，美股走势并未计入衰退冲击，更像是结构性熊市，纳指、标普500和道指较历史峰值分别缩水37%、21.5%和11%，科网股是纳指熊市的罪魁祸首。特斯拉前三季度盈利同比翻番，市值较2021年的峰值缩水七成，细究起来，多半是“熊市中的鬼故事”频现，打击多头信心。这一悲观情绪传导到A股，2022年以来风格板块中汽车芯片股领跌，跌幅达39.2%。

　　私募空翻多式加仓带来正回报

　　周三，特斯拉CEO马斯克告诉员工，“别被股市的疯狂所困扰，从长远来看，特斯拉将是地球上最有价值的公司。”此举旨在让员工淡定，因为股市预期的自我实现经常发生。历史经验看，美股熊市更像是恐慌情绪造成的杀估值，美企盈利修复能力远超股民情绪管理能力。

　　从市场情绪来看，美国并未进入熊市预期通道。美国领先的投资研究机构NDR研究显示，市场普遍预计标普500成份股2023年盈利将增长14%。如此丰满的预期背后是凄惨现实。美国865只主动型股基2022年平均亏损19%。相比之下，A股股基略胜一筹。

　　据私募排排网统计，截至2022年12月19日，12月份有业绩更新、运行中的股票策略私募产品数在3只及以上的1589家股票私募2022年以来和最近6个月的平均收益率分别为-9.84%和+4.74%。截至周四，沪深300的年内收益为-22%。显然，私募空翻多式加仓带来正回报。需警惕的是，股票私募仓位指数为79.66%，如此明显的做多，理由是押注2023年上半年稳增长政策红利和经济复苏。从央行调查统计来看，私募看多与居民群体预期看空背向而行。

　　央行日前公布的第四季度调查显示，“更多储蓄”和“更多投资”的居民分别占61.8％和15.5%，比上季增加+3.7个和-3.7个百分点。在居民偏爱的投资方式中，股票位列第三，选择者占比由上季的17.5%降至14.7%。

　　反弹行情的年线压制不可小看

　　进入本月下旬以来，沪市单日成交始终低于2700亿元，且地量频现，多空观望情绪浓郁。这往往是市场变盘前的宁静，只是不知道迎来的哪个历史重演，是类似2016年年初终结反弹行情的大跳水，还是类似2019年年初启动的长熊转牛？

　　每逢岁末年初，“牛市重现”的预期很是应景讨喜，只是在过去23年里，沪综指半数年份为熊市，死多头唱牛预测半数落空。期间，沪综指出现第一根年K线阴线之后，紧跟而来的熊市周期有缩短迹象，2001至2005年熊市为五年周期，2010至2013年为四年周期，2016至2018年走熊了三年。2022年年度长阴线带来调整期或是两年甚至更短，理由是2019至2021年为弱牛市，再加上2022年暴跌之后，多空双方套利空间有限，如鸟被困在笼。

　　若要A股重现大牛市，高换手率是重要指标。2015年5月28日，深沪单日成交为23576亿元的历史天量，换手率达4.74%，当日深沪流通市值为49.7万亿元。深沪周四成交6153亿元，换手率为0.93%，对应的流通市值为66万亿元。

　　若要重现昔日的天量天价高换手行情，A股单日成交需上升至3.1万亿元，意味着脱实向虚风险骤增，可预期的监管重拳将至。谨慎来看，鉴于全球经济衰退和央行加息风险笼罩，2023年多半是缩量窄幅波动的鸟笼行情，年线压制威力不可小看。

　　（本文已刊发于2022年12月31日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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