ipo(腾龙健康IPO：大手笔募资却对募投项目产能“遮遮掩掩”)

腾龙健康IPO：大手笔募资却对募投项目产能“遮遮掩掩”

主要市场面向海外，从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售的广州腾龙健康实业股份有限公司(以下简称“腾龙健康”)日前更新招股说明书，拟在深交所主板上市，提出的10.13亿元拟募资金额甚至超过了公司目前的资产总额，募集资金拟投入到水疗按摩池配件生产基地升级、水疗按摩池关键部件产业化、智能仓储及信息化建设、研发中心升级建设等项目以及补充流动资金等。

《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，拟大举募资扩产的腾龙健康，对于募资后的产能扩张的规模却“语焉不详”，加之招股书中对公司产能情况采用理论工时和实际工时来表示，难免让人对公司实际产能和产能利用情况“云里雾里”，从而对于公司募投项目的消化能力产生疑虑。

产能披露“云山雾罩”

水疗按摩缸起源于欧美并且受到当地消费者的喜爱，腾龙健康作为水疗按摩浴缸配件的生产和销售商，其主要服务于Watkins、Blue Falls、Bullfrog等国际知名水疗按摩浴缸制造企业，其主要产品按功能分为按摩产品、水处理产品、灯光产品和附件产品。

报告期内，腾龙健康2020-2022年的营业收入分别为2.41亿元、3.90亿元、4.41亿元，归属于母公司的净利润分别为6496.95万元、1.15亿元、1.40亿元。

业绩增长的同时，腾龙健康将目光投向了扩大生产能力，根据招股书，此次IPO拟募集的资金需求比较大，提出了10.13亿元“大手笔募资”，而截至2022年12月31日，腾龙健康的总资产仅仅3.87亿元。如果从金额上来看，腾龙健康此次IPO拟募集资金是其最近三年净利润总和的三倍多，同时也是公司2022年底总资产的近三倍。

如此大额的资金募集将主要投向扩增产能，因此腾龙健康的现有产能情况以及报告期公司产能利用率和产销率情况颇受关注。

在招股书中，腾龙健康的产能情况是通过理论产能工时和实际耗用工时来表示。招股书将公司产品类分为塑胶类产品和电子类产品，2020-2022年，公司塑胶类产品理论工时分别为157500小时、157500小时、220500小时;而从实际耗用工时来看，分别为151645小时、159930小时、185333小时，产能利用率分别为96.28%、101.54%、84.05%，2022年度塑胶类产品的产能利用率尚未饱和。而电子类产品的理论产能工时分别为60900小时、97913小时、100800小时，实际耗用工时分别为60389小时、102648小时、100122小时，产能利用率则分别为99.16%、104.84%、99.33%(见图一)，实际耗用工时和产能利用率在2022年皆出现了下降。

图一：产能利用率情况招股书截图

公司生产的理论工时究竟如何计算、怎么确定的，招股书中只有一个个“空洞”的数字，腾龙健康仅一笔带过并未对此进行详细直观地解释。而且招股书披露公司产品产销率时，又按照和产能利用率时不一样的产品分类，将产品类别分为灯光产品、按摩产品、水处理产品、附件产品几大类，产量则是以万个作为单位标准，和产能计算完全不同。

根据招股书披露，2022年，腾龙健康除了按摩产品的产销率未满100%，为96.68%以外，其余产品的产销率均超过了100%(见图二)。但是，由于对于产能利用和产销率产品分类标准并不相同，这就使得公司的产能利用率和产销率之间的产品类别之间无法“直观对比”，很容易让人产生一种“云里雾里”的感觉。

图二：产销率情况招股书截图

从过往的IPO来看，用工时表示产能规模和实际生产能力的企业并不多见。对此，腾龙健康表示，报告期内，公司水疗按摩缸配件产品的产品种类和型号较多，不同类别或者不同型号的产品在材料、形状、大小和生产流程上存在一定的差异。公司主要根据订单进行生产，并根据在手订单状况合理安排生产设备的使用和员工的生产，由于产品差异较大，不同产品所耗用的生产时间、所需生产流程和所使用的模具设备均不尽相同，因此，以生产设备或产线数量为产能统计标准无法真实反映公司的生产能力，而以生产小时数代表产能标准更为客观、准确。塑胶类产品以注塑设备理论产能工时计算，产量以注塑设备实际开工时间计算。电子类产品以生产人员理论产能工时计算，产量以生产人员实际工时计算。

根据公司披露，截至2022年底，共有员工554人，其中生产人员为393人，如果按照生产人员每人每年工作250天，每天工作8小时，仅一班制的话，那么生产人员的工时也达786000工时，这个工时数也和公司招股书披露的塑胶类和电子类产品理论工时之和完全无法对应，存在数倍差异。但是由于公司在计算理论产能工时塑胶类以设备理论产能计算，电子类又以生产人员理论计算，标准也不统一，这也让投资者无法根据披露直接感受公司相关生产能力。

这就产生一个疑问，塑胶类产能设备生产能力究竟是如何计算工时的?电子类产品以生产员工进行计算，工人工时计算是以三班倒还是两班倒还是一班制，一年是按照多少天工作日进行测算?公司理论生产工时这一理论生产能力测算是否存在计算不足的情况?

而根据证监会《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》要求，注册制下进一步提高招股说明书信息披露质量，应当坚持三方面基本原则：首先，坚持以投资者需求为中心，满足不同类型投资者的多元化需求，招股书既要简明清晰、通俗易懂，方便普通投资者阅读和使用，又要内容丰富、充分详实，满足专业投资者需求。在招股书中，腾龙健康以抽象的理论工时来披露产能，而在此后披露公司产品的产量和销量又是以灯光产品、按摩产品、水处理产品、附件产品的件数进行分类披露，且计算产能工时，又以塑胶类产品和电子类产品进行分析，前后披露分类也不一致，仅仅两类产品计算理论工时，一种用设备工时，一种用员工工时，标准多变不统一，以上披露方式是否通俗易懂，方便投资者进行比较、分析?就上述疑问，记者曾发函采访腾龙健康，公司对此并未回复。

募投项目产能增加情况“语焉不详”

大手笔募投的腾龙健康，其在招股书中披露的募投计划显示，此次IPO拟投入水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发中心升级建设项目及补充流动资金。

其中，拟将4.09亿元投入水疗按摩池配件生产基地升级项目，为拟募投金额最大的一个项目。记者发现，在招股书中，腾龙健康对该项目的概况、投资概算，项目生产工艺、主要原料和能源供应情况、项目的选址、项目的环保情况，项目的组织实施都进行了披露。腾龙健康同时声称：“该项目实施后，将实现公司产能的大幅提升，解决现有产能瓶颈，实现公司的可持续发展。”

然而，对于这大幅提升的产能具体数字究竟是多少，该如何消化，腾龙健康在招股说明书中却没有进行具体披露。

从招股书对该项目的披露来看，水疗按摩池配件生产基地拟在广东省广州经济技术开发区新建一栋厂房，用于生产车间、食堂、员工活动中心及停车场，并对公司现有注塑车间实施自动化改造。

从项目的投资概算来看，项目的建设投资为3.77亿元，占比为92.03%，其中，建筑工程费用为2.01亿元，占总投资的近50%。

记者在广州市生态环境局官网上，找到了公布的《广州腾龙健康实业股份有限公司水疗按摩池配件生产基地升级项目环境影响报告表受理公告》，根据该受理公告，水疗按摩池配件生产基地升级项目的总投资额为4.77亿元，与招股书披露的4.09亿元的投资金额存在差异(见图三)。

图三：环评受理公告截图

在该环评受理报告中，并未提及上述项目现有产品的产能情况，表示项目分为两期进行产能升级，其中一期升级后，水疗按摩池按摩配件(塑胶类)生产规模提升至1500万个，水疗按摩池水处理配件(塑胶类)升级为800万个，水疗按摩池照明产品(电子类)升级为1000万个，水疗按摩池附件及其他(塑胶类)升级为700万个;二期改造后，生产规模在一期升级的基础上再扩增一倍，水疗按摩池按摩配件(塑胶类)生产规模提升至3000万个，水疗按摩池水处理配件(塑胶类)升级为1600万个，水疗按摩池照明产品(电子类)升级为2000万个，水疗按摩池附件及其他(塑胶类)升级为1400万个(见图四)。

图四：环评受理公告产能披露情况截图

从该环评受理公告上来看， 腾龙健康的生产规模并非像招股书中所称只能以理论工时来计算，而是用万个进行了非常具体地说明。虽然报告未明确现有产能规模，但是仅从二期升级比一期升级项目后翻倍的产能扩增来看，该项目募投之后，相关产能的扩增将远超现有产能的两倍。

环评受理公告同时还显示，仅该项目在升级前，员工260人，年工作300天，每天工作8小时，员工不在项目内食宿，其员工年工时数达624000工时。

从上述披露来看，虽然该项目员工只是腾龙健康生产员工的一部分，但其员工的生产工时“似乎”已经远高于腾龙健康招股书在公司产能披露的塑胶类和电子类理论工时的总和，究竟是招股书中披露有误，还是公司的理论工时选择的标准与环评受理公告中并不相同，因腾龙健康未在招股书中对理论工时的计算进行详细介绍，而更加容易让人“摸不着头脑”。

而在网站随后披露的该项目环评批复报告中，产能的扩充情况似乎“浮出水面”，尽管该项目在对产能的描述使用了和环评受理公告中不一样的“统计表述方式”，使用的是万套为标准，但该批复报告指出该升级项目年增产塑胶制品225万套、电子产品75万套， 改扩建后全厂年产塑胶制品300万套、电子产品100万套。项目年工作315天，每班8小时，其中注塑车间每天3班，其余工序每天1班。从字面理解来看，这意味着目前该项目产能为塑胶制品75万套，电子产品25万套，两期升级改造之后该项目的产能可能将扩增至现有产能的四倍。

公司水疗按摩池配件生产基地升级项目的投资金额招股书和环评受理报告中披露的总投资额为何不一致?出现不一致的原因是什么?该项目升级后，产能究竟会比现有产能提升多少?公司招股书中对募投项目产能情况未进行任何具体详细披露，遮遮掩掩的原因是什么?该项目升级后产能扩充是否如同批复报告中显示，将会扩增至现有产能的四倍?如此大规模的产能扩充，公司是否能够消化，公司如何看待产能扩充的必要性和盲目性问题?另外，环评报告显示，无论是升级前还是升级后，员工均不在项目内食宿，募投显示，该项目投资建设包括员工食堂，其投入大量资金进行相关建设，请问项目员工不在项目内食宿却拟用募投资金兴建员工食堂是否必要?员工食堂等基础设置拟具体投入又是多少?

就上述疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者曾致电并致函腾龙健康，截至发稿未收到回复。

此外，就公司募投的水疗按摩池关键部件产业化项目的产能扩充及消化能力情况，以及公司子公司存在无法向母公司分红的风险等问题，本报还将继续关注。 记者 尹珏