科勒本钱杨战：S买卖是 14万亿元市场退去的紧张渠道

中国基金报记者 莫琳

14万亿元范围的中国私募股权(PE)市场，近两年到了会合退去阶段。

在美国等相对成熟的市场，PE基金的三大退去途径中，并购退去的占比到达52%，二级市场接盘(S基金)约占43%，经过IPO退去的仅占5%。而国内一级市场上，停止客岁底，经过并购退去的案例不敷10%，S基金也在繁华了两年之后淡出群众视野，IPO仍旧是最紧张的退去途径。

科勒本钱（中国区）总司理杨战表现，S基金是举世私募股权市场紧张的构成局部，可以为股权投资的到场者提供所需的活动性。将来，随着市场和投资者不休成熟，S基金将成为海量退去的紧张渠道。

海量退去的最优解

如今，面临海量资金的退去，国内机构有两种倾向，一是大力提高并购退去，另有一种是经过S基金完成退去。

杨战指出，S基金是一种纯市场化的、财务性的投资。相较于并购，很多平凡合资人（GP）对S基金的承受度不高，主要是由于不了解，这是行业初期的正常体现。不外，近期显现了一些积极厘革。“迩来不少办理人积极与我们相反，探究接续基金（S基金的紧张典范），各位对S基金的承受度越来越高。”

金融信息研讨机构执中（ZERONE）的数据体现，2022年，私募股权二级市场累计产生买卖405起，掩盖396只基金，可获知的买卖金额算计1021.45亿元，较2021年增长53%，近三年复合增长率到达73.25%。

“只管现在接续基金的买卖范围还比力小，但它的提高是场面所趋。”杨战进一步指出，接续基金既能满意老基金的退去需求，又能以新基金的情势更长时地支持优质项目。此前占主导位置的仅限合资人（LP）份额转让只能完成某些LP的退去，无法从本源上处理基金到期、企业必要长周期支持等成绩。

私募股权二级市场的代价在何处？

杨战表现，S基金是私募股权市场不成或缺的紧张构成局部。它的最大作用是为私募股权的到场者提供活动性。

在他看来，S基金这种以财务报答为主要驱动力的买卖办法可以处理更广泛的成绩。“好比，在办理人的基金清盘阶段，很多其他资产必要更多时间去发扬它的代价，此时，我们可以经过S基金举行基金重组，以延伸基金存续周期。”杨战举例道。

刚强看好中国市场

据先容，科勒本钱创建于1990年，是天下抢先的二级市场私募资产投资人之一；公司创始人Jeremy Coller被称为“私募股权二级市场教父”。1998年7月，科勒本钱收买壳牌美国养老金（Shell's US Pension Trust）的繁复另类资产包组合，此中包含华平、Landmark等15家抢先机构的基金份额，动用2.4亿美元额度，掩盖169家未上市公司与78家上市公司股权。由此，科勒本钱一战成名，S基金买卖也随之在美国市场迅猛提高起来。

善于在“市场漏洞中寻觅市场”的科勒本钱2021年进入中国。曾供职于贝莱德等多家大型投资机构的杨战成为科勒本钱北京办公室卖力人。

如今，中国私募股权市场范围以前凌驾14万亿元，近两年面临投资人的会合退去。

杨战表现，科勒本钱长时看好中国市场。“作为举世S基金抢先者，我们要在人民币市场成为抢先者，才干成为真正的举世市场的抢先者。人民币基金市场从2014年、2015年开头快速增长，如今体系内积累了多量存量资产，有着剧烈的变现或活动性需求，这正是S基金提高的最大动力。”

固然，S基金也碰到一些困难，好比，投资人对S基金仍较为生疏、审慎，第三方机构（包含法务、财务机构等）履历不敷，都对S基金的提高构成制约。

“我们渴望本人作为行业里走在前方的人，可以分享早前进入行业的红利。”

依据执中公布的《中国私募股权二级市场白皮书2022》，近几年，国有背景出资人到场或探究私募股权基金份额转让的积极性越来越高。在杨战看来，大型金融机构的退去诉求，约莫产生有影响力的、大型的买卖时机，S基金可以协助卖方完成战略目标。

不外，杨战重申，现在跟国有资产干系的S买卖还比力少。很紧张的一个缘故在于，国有资产“保值增值”的诉求和市场化买卖中“分明折价”的要求并不婚配，约莫没有办法告竣买卖。

“市场到场方以前注意到了这一点，或会对怎样定价举行引导，为国有股权资产公开买卖做好铺垫。”

据先容，近一年，上海、浙江、广东等地连续出台了一系列政策，支持设立S基金、勉励多元化S买卖，拓宽投资机构退去渠道；北京、上海等地建立了股权买卖所，为国有企业的股权类资产提供买卖平台。