茶百道上市：一年8亿杯，赢利不靠卖奶茶
文/向 园
卖质料给加盟商，当正中商赚差价。
又一家不靠卖奶茶的奶茶小巨头要上市了。
8月15日晚，港交所网站体现，茶百道（四川百茶百道实业股份仅限公司）正式提交IPO招股书。这个主打15元价位的茶饮连锁品牌，经过加盟形式在举国开出了7000多家店，2022年的收入为42.32亿元，此中凌驾40亿元，是向加盟商贩卖质料、包材等带来的收入。2022年，茶百道的净利润9.65亿元。这一年，它卖了近8亿杯奶茶，相当于每卖一杯奶茶均匀净赚1.21元。
依据扣问机构弗若斯特沙利文数据，茶百道在中国新型茶饮店市场中排名第三，2022年的门店批发额约133亿元，市场份额到达6.6%。笔者依据门店数目推测，前两名分散是蜜雪冰城和古茗。第二名古茗没有公开财务数据，比力第一名蜜雪冰城，茶百道有不小的差距。
茶百道现在有7117家店，正在向万店冲刺，而据彭博社报道，蜜雪冰城现有约2.8万家门店。茶百道的收入范围在已往三年翻了两番，增速很快。不外，蜜雪冰城在2020年的收入就到达47亿元，和茶百道现在的体量相当。2021年，蜜雪冰城收入达104亿元，成为第一家百亿元营收的茶饮企业。唯一不输的就是净利润率，3年下去（2020—2022年），茶百道的净利润接近20亿元，均匀净利润率是22%，蜜雪冰城2021年的净利润率是18%。
比力茶百道和蜜雪冰城会发觉，两家公司外表上都是靠加盟商打天下，但商业形式有实质的不同。茶百道是先从需求商手里采买原质料和包材，再卖给加盟商，从中赚取差价，蜜雪冰城则是一家做需求链的公司。
新茶饮企业中，2021年年中登岸港交所的奈雪的茶，上市即破发。蜜雪冰城2022年9月A股上市哀求获受理，但迟迟没有更多信息披露，不久前，有报道称其正在操持转道境外IPO。茶饮赛道向来不缺好故事，茶百道的形式没有太大新意，不知本钱市场对否会买单？
卖奶茶不如卖质料
勾勒出茶百道的基本样貌，能看出它就像是“小蜜雪冰城”，看起来是一个to C（面向消耗者）的奶茶企业，实践走的是to B（面向企业）的路子。
它的策划形式和蜜雪冰城一样，都是加盟形式，仅有个位数的直营店作为品牌样板店。2020年—2022年，茶百道门店数目从2242家，增长到5077家，再增长到6361家，99%以上都是加盟店，直营门店数目分散是2家、7家、9家。停止2023年8月8日，茶百道共有7117家门店，此中加盟店7111家、直营店6家。
已往3年，茶百道的营收分散是10.80亿元、36.44亿元和42.32亿元，三年翻了两番。本年第一季度，营收同比增长53%至12.46亿元。它的营收泉源中，原质料和包材收入（向加盟商贩卖货品及装备）是最主要的构成局部，终年占比95%支配；加盟收入（来自加盟商的特许权使用费及加盟费收入）只占5%。
也就是说，茶百道非但不是靠卖奶茶赢利，连加盟费都排不上号。以2022年为例，42.32亿元收入中，40多亿元是卖质料和包材的收入，加盟费收入不到2亿元。
要分析的是，加盟形式下企业不必包袱房租、一线员工薪资等安稳本钱。因此，茶百道的本钱主要是贩卖本钱。以2022年为例，茶百道贩卖本钱28亿元，占收入的比例为65.6%。在贩卖本钱中，绝大局部是货品本钱，也就是说，约有26亿元用于向需求商采买茶饮原质料、配料和包装质料，包含乳制品、茶叶、糖、杯子、纸袋等；别的就是装备本钱，约为2亿元。收入减去本钱后，茶百道还剩34%支配的毛利率，和蜜雪冰城接近。蜜雪冰城2021年、2022年第一季度的毛利率分散是34%和33%。在扣除贩卖、行政等用度及所得税后，茶百道已往3年的净利润分散为2.38亿元、7.79亿元和9.65亿元，3年均匀净利润率是22%；本年第一季度的净利润率为22.9%。这个数字不仅分明高于餐饮业均匀水平，也不输蜜雪冰城。
算一笔账约莫愈加外貌。2022年，茶百道卖了7.94亿杯奶茶，相当于每卖一杯奶茶均匀净赚1.21元。据延迟LatePost盘算，蜜雪冰城2021年卖了35亿杯饮品，均匀下去每卖一杯饮品净赚0.54元。这主要是由于两家的定价差别。中档品牌茶百道的客单价是15元，平价品牌蜜雪冰城的客单价是8元。
不外，比力利润范围，茶百道和蜜雪冰城另有很大的差距。茶百道用3年时间赚了将近20亿元，蜜雪冰城2021年的归母净利润就有19亿元。
卖奶茶，不如卖质料和包材更赢利，这一点，在蜜雪冰城和一些需求商公司身上以前验证过了。在茶饮行业里，最赢利的不是喜茶、奈雪的茶这类向C端消耗者卖奶茶的公司。好比，已往坚持全直营形式的奈雪的茶，还没有安定赢利，2020年单薄赢利1660万元，2021年、2022年都是丧失的。
卖质料和包材的公司反而是赢利的。比如，向喜茶和瑞幸咖啡卖可降解杯的恒鑫生存，向蜜雪冰城卖纸袋的南王科技，茶饮和咖啡类企业的奶精需求商佳禾食品，都靠着供货过上了赢利的日子。
六成收入用于买质料，利润来自赚差价
既然茶百道的商业形式创建在加盟基本上，那加盟门店的扩张速率就是紧张。
招股书体现，2020年年初，茶百道有531家店；本年3月尾，增长到了6597家。换言之，建立于2008年的茶百道，在前12年里，门店都不到千家。依据公开信息，茶百道由创始人王霄锟创建，最早就是一家开在成都温江二中旁边、面积不到20平方米的小店。书亦烧仙草也诞生于成都，不外时间比茶百道要早一年。
在竞争剧烈的“奶茶重镇”，茶百道早前提高得很慢，用了8年时间，直到2016年门店数目才打破100家。2018年，茶百道正式开放举国加盟，主打一到四线都市。事先，这家公司还举行了一次品牌晋级。作为一家诞生于大熊猫故乡的企业，茶百道开头和熊猫IP深度绑定，产物上也开头宣传“中国茶”。从本人辛辛劳苦卖奶茶，到向加盟商卖原质料，茶百道终于尝到了优点。不但是收入泉源增长了，加盟这种运营形式更轻，投入需求链和运营，依托加盟杠杆开店就行，租金和人力本钱都由加盟商自傲盈亏。2020年起，茶百道加大力度扩张。这一年，门店开了1700多家，到2020年，扩张至2242家；2021年开店速率更猛，开出了2835家。和2年开出1万家店的蜜雪冰城比拟，茶百道约莫还不够快，但也相当于一天就有8家店落地。
彼时也是奶茶品牌增速扩张的阶段。奶茶品牌基本都是加盟形式，尤其是中端奶茶品牌，对加盟商的争取特别剧烈。不止一名加盟商表现，茶百道在加盟方面的竞争对手以古茗为主。此中一名加盟商表现，茶百道、古茗两家的加盟门槛接近，不算店面租金的前一阶段用度在30万元支配。“选择哪家，主要看加盟商看重什么。看重外卖的，可以选择茶百道，它比力注意小步骤、抖音这类新兴渠道；古茗的仓储才能稍强，采买资源也更强一些。”
进入2022年后，茶百道的扩张速率分明降下去了，2022年开了1284家店，2023年前3个月新开236家店。扩张速率慢了，这并非茶百道一家的困难。茶饮赛道投资人陈可表现，茶百道和古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨，这几家范围现在都是六七千家，基本都是卡在了需求链上。
茶百道卖给加盟商的原质料和包材是哪儿来的？从需求商手里采买的。换言之，茶百道赚的利润，来自原质料、包材的进货价和卖给加盟商之间的差价。茶百道在招股书中列出了前五大需求商，每一年，它要拿出六成支配的收入，从需求商手里采买乳制品、茶叶、果汁等。陈可表现，其他几家中端的奶茶品牌，都或多或少依托外部需求链。而蜜雪冰城的玩法是自建需求链，从2012年就开头建工场，本人消费奶茶粉、咖啡粉、果酱等。
蜜雪冰城不但向本人的加盟商卖原质料，还拿下了不少茶饮偕行的需求链。固然，事变都有两面性。蜜雪冰城自建需求链，投入更大，要赢利就要有更大的采买范围，或是紧缩本钱。在这种情况下，门店扩张压力更大，加盟商对利润绵薄的怨言更多。
抢跑上市，压力不小
已往几年茶饮企业们抢的是加盟商，接下去争的就是谁更快登岸本钱市场了。
无论是靠差价赢利，照旧靠需求链收益，范围是茶饮买卖的基本。在茶百道没有打破5000家店的2022年之前，它从未承受过外部融资。直到本年，茶百道茂密完成了两轮融资，都产生在冲刺IPO之前。
先是在本年5月22日，茶百道取得兰馨亚洲领投，正心谷本钱、苏州悦享、新渴望旗下投资机构新津昇望、番茄本钱跟投。到了6月19日，茶百道再签增资协议，中金公司旗下中金同富认缴新增注册本钱15.15万元，现金代价2000万元。招股书体现，兰馨亚洲领投8亿元，对应持股4.56%，以此盘算，茶百道的估值凌驾175亿元。现在，王霄锟和刘洧宏匹俦是公司的实控人，两人的身价凌驾140亿元。王霄锟和刘洧宏匹俦协同控股的恒盛合瑞，是茶百道的第一大股东，持股67.67%；王霄锟、刘洧宏还各自直接持股18.02%、5.74%。
本年以来，多家第二梯队的茶饮企业传出打击上市的消息。据彭博社7月24日报道，古茗、茶百道、沪上阿姨、新时沏都有到中国香港挂牌的方案，霸王茶姬则拟于美国上市。
茶百道曾在2021年传出即将IPO的消息，不外这一次，从传出IPO信号到交表仅距离一个月，在新一轮上市比赛中速率优先，成为继奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三个递交招股书的茶饮连锁企业。陈可分析，可以预见的是，在茶百道之后，其他几家茶饮企业也会增速IPO的速率，约莫会显现会合递交招股书的情况。
茶饮上市潮来了，以前卷价格、卷咀嚼、卷加盟的奶茶选手们，要在本钱市场上持续优胜劣汰。相反是奶茶加盟，本钱市场一定会把茶百道们和蜜雪冰城做比力。
陈可以为，茶百道们都是奶茶加盟公司，而蜜雪冰城是做需求链的企业。形式和范围都不算可圈可点的茶百道在这一批企业中率先交表，一定承受着宏大的压力。招股书体现，茶百道此次召募来的资金主要用于三类项目；一是提高运营才能及强化需求链，二是提高数字化才能，三是品牌打造及推行活动。
“茶百道要寻求更高的估值，必需在需求链上往前迈一步，才干创建起一套完备的商业体系，真正靠范围赢利。”陈可表现。
