广发证券——安奈儿：中高端童装行业龙头，公司发展踏上新征程

公司是国内中高端童装市场龙头企业公司主营中高端童装业务,旗下拥有“Annil”品牌,产品涵盖大、小童装两大类别,包括上衣、外套、裤、裙、羽绒服、家居服等多个品类,“Annil”品牌的综合市占率位列行业第4。公司采用线下、线上相结合的销售模式,线下以直营为主,主要布局于一二线城市,截至2016年年底,公司共拥有1458家门店,其中直营店970家,而电商渠道业务收入占比已达24.32%。

童装市场未来空间广阔,行业集中度提升潜力大一方面,随着二胎政策放开,童装行业潜在消费群体将进一步壮大;另一方面,经济稳定增长背景下,儿童消费支出显著增加。据Euromonitor统计,16年中国童装市场规模约1450亿元,同比增速6%,未来五年我国童装市场规模复合增速仍达3.9%。此外,我国童装市场集中度与发达国家有较大差距,前十大品牌市占率仅12.2%,未来龙头企业市占率提高潜力大。

借资本之力全面提升竞争力,公司未来业绩有望稳定增长公司IPO发行价17.07元/股,募集资金净额为3.79亿元,主要用于营销中心建设项目、设计研发中心建设项目、信息化建设项目。其中营销中心建设项目使用募集资金2.34亿元,计划在3年内新建295家直营店;而研发设计中心建设将有力提升公司自主创新能力,信息化建设项目有利于公司提升运营管理能力。公司本身采购、生产管理严格,产品质量好,安全性高,随着募集资金充分使用,公司未来业绩有望实现稳定增长。

17-19年业绩预计分别为0.87元/股、0.98元/股、1.09元/股我们认为随着募投资金到位并投入使用,线下联营店和专卖店数量将逐年增加,而公司营销渠道的扩张也将带动公司收入稳步提升,与此同时,公司各项业务已较为成熟,毛利率、费用率、净利率等基本维持稳定。

风险提示行业竞争加剧风险;存货比重较大风险;百货渠道低迷风险;单一品牌下滑风险;