电力装备与工控｜迈向新场面：2025年投资战略

文｜华鹏伟 神州 周家禾 李子硕

动力需求增长和体系转型在举世范围内持续推进电网和电源建立迈向新场面。国内电力装备一方面获益于国内动力转型带来的电网建立，另一方面获益于需求增长下外洋市场的持续拓展。同时以柔性直流输电等为代表的武艺提高推进产业链改造。AI武艺的持续提高和机器人行业的快速提高也将带开工控行业迈向新场面，此中包含市场的增长，业务的开发和产物的晋级等。在电力电气体系等多环节需求引领、武艺提高与国内外洋多市场的共振下，优质装备企业的发展空间可能进一步开启。

▍电力体系晋级：长周期景气，国表里共振。

完成2030年可再生动力消耗量相当于15亿吨标准煤的目标，不仅包含风电和光伏装机的增长，更紧张的是推进电网的建立和晋级，在此情况下电网建立可能维持长周期景气。我们估计国内电网投资在2025年可能持续坚持10%+增长，一连妥当增长趋向，布局上跨地区输电才能建立与电网数智化晋级并举；而电网板块在需求端的安定形态和电网投标体现下的感性价格体系等有利要素长时存在。别的，配用电网投资主体疏散，需求与其项目直接经济性关联较大，但随着分布式动力提高、终端动力电气化渐渐起量和电力市场化变革的推进，配用电网的建立也可能迎来新的厘革，不仅包含硬件的安装，还包含软件的晋级。

▍电力装备出海：国内双线并举，外洋眷注商业体系搭建。

比年来我国电力装备增速“走出去”，一次、二次装备出口均坚持较快增长，主要源于外洋需求的增长和产业链的竞争上风。现在看，西欧市场伴随新动力浸透率提升，AI动员用电量增长和电网更新带来需求的持续开释；一带一块国度电力扩容和智能化晋级的急迫性较高。我们看到变压器、电表等装备出口伴随着外洋需求的增长一连着增长趋向，从而为局部企业带来高利率的增量空间。在此基本上，我们发起眷注出海企业在外洋市场的长时商业体系建立，干系企业经过搭建当地化产能，深耕各个外洋地区市场，可能坚持长时妥当增长。

▍产业控制：政策推进，武艺提高。

行业周期厘革和武艺提高协同推进了如今工控行业的提高。工控行业仍处于2022年以来的下行周期，但行业降幅现在以前有所收窄，2024年11月PMI以前转正并到达近五年同期最高值。同时，在一系列政策的支持下，局部制造业需求持续改良，同时思索库存周期的厘革，工控行业可能迎来需求景气上升。同时，人形机器人等行业为驱动器产物开启新的使用场景，带来新的武艺提高，构成宽广的市场空间。别的，工控企业出海趋向一连，渐渐为本身提高掀开市场空间。

▍电源装备：交付景气期渐近，眷注类基荷电源。

新动力大比例接入与用电需求增长，对基荷电源的建立提出了更高的要求，从而拉动了传统火电、核电、燃气发电等类基荷电源增速提高，从而在更大范围地发扬体系支持才能；上述行业需求厘革，催化类基荷电源渐渐进入产业链交付旺月，此中局部基荷电源的建立可能长时维持高位，从而进一步推进紧张环节的国产化交换和新一代武艺的储存研发，利好产业链的持续提高。

▍风险要素：

举世“双碳”转型历程放缓；国内新型电力体系建立不及预期；国内电网投资不及预期；特高压历程不及预期；国内电网数智化转型不及预期；外洋电网建立景心胸下降；国内类基荷电源建立不及预期；大宗原质料价格大幅动摇。

▍投资战略。

一、电网装备：

1）国内电网投资：我们以为电网投资在2025年可能持续坚持10%+增长，一连妥当增长体现，叠加电网板块在需求端的安定形态和电网投标体现下的感性价格体系等有利要素长时存在，发起持续眷注电力装备板块头部优质企业的持续性增长和电网投资方案出台前后的“跨年”紧张布局窗口期。

2）电力装备出海：外洋电力装备的泉源大抵可以区分为三类：局部外洋重点项目及引领作用-比如沙特柔直、巴西斑斓山；产能转移的建立需求-比如墨西哥、东南方亚地区等；电力建立基本需求而构成的电力装备需求-比如拉美、非洲等。基于外洋电力装备短期内以变压器、电表放量为主，渐渐统筹柔性直流产业链等高端装备，我们发起眷注外洋渠道布局上风，产能连续推进的企业。

二、产业控制：

在一系列政策的支持下，局部制造业需求可能改良，同时思索库存要素，工控行业可能迎来需求景气上升。随着国内企业在外洋布局增长，出口需求渐渐构成业绩增长点之一。远期来看，人形机器人持续催化，为产业控制企业掀开宽广的提天空间，提高业绩预期和弹性；如今行业内主要公司处于估值低位，料将富裕获益于稳增长政策的推进和武艺提高。

三、电源装备：

1）火电：火电从基荷动力转型成调治型电源，我们猜测将来火电装机占比将下降但装机范围仍将提升。我们发起围绕中心零部件、主装备、帮助装备三条主线举行布局。

2）核电：作为紧张的基荷电源，核电可能在动力转型与“双碳”建立历程中，完成妥当提高，在持续安定的批准数目加持下，行业景气抬升，同时随着首台第四代低温气冷堆正式商用化，核电行业的武艺打破相反值得渴望。

3）燃机：气电项目批准增速、动力运营商在建工程项目量增大、中心整机装备龙头推进产能扩张，我们发起眷注包含低温合金、铸锻件、装备整机在内的中心环节企业。

本文源自中信证券研讨